2026年一季度，国内重点城市二手房市场呈现结构性回暖，主城区低总价、小户型、房龄偏长的“老破小”房源成交活跃度显著提升。在低利率环境下，租售比逐步成为住房资产配置的核心参考指标，当前核心城市二手房价格回调到位、信贷条件宽松、地方收储与以旧换新政策协同发力，共同推动低总价房源成交占比持续走高。
URI城市租住认为，本轮市场回暖并非短期脉冲，而是资产定价向现金流价值回归的体现，租售比与无风险利率、房贷成本的对比关系，已成为判断市场性价比与投资逻辑的关键依据。
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市场特征
低总价房源成交率提升 价格回调筑底
近期，上海、成都、南京等头部城市的二手房市场中，低总价老旧小户型的成交活跃度出现明显上行，低价房源在整体成交量中的占比持续提升。以上海为例，当地二手房单日网签量一度攀升至1324套，创下近12个月以来的新高；其中总价在200万元以内的房源贡献了五成成交量，300万元以内房源占比更是达到七成。成都市场同样出现机构与个人投资者，以5%租金回报率为筛选条件，集中购入多套老旧小户型的案例，体现出资金对稳定现金流型不动产的配置意愿增强。
在对这类房源进行定义时，市场存在一定认知偏差需要纠正。以上海为例，受前期房价回调影响，当前总价300万元的物业，其实际价值与区位条件，大致相当于此前500万元级别的房源，简单套用“老破小”标签并不完全准确，更贴合实际的定义应为低总价二手住宅。
这一轮低总价房源的成交回升，并非短期偶然现象，而是多重政策与市场因素共同作用的结果。目前重点城市房价已回落至2015年前后水平，购房首付比例下调至15%，住房贷款利率处于历史低位，叠加地方政府推出的存量房收储政策，市场信心得到有效修复。与此同时，房价止跌企稳的预期逐步形成，二手房挂牌量高位承压的阶段已经过去。在此背景下，老旧住宅的租金回报率开始超越常规无风险收益，不动产作为可产生持续现金流的配置资产重新受到重视，租金回报率也成为本轮二手房行情中最核心的决策指标。
02
收益对比
租售比跑赢无风险利率 接近房贷成本
本轮低总价老旧住宅走热的核心逻辑，是不动产定价逻辑从房价上涨预期转向现金流回报。在低利率环境下，一套房产的租金收益能否覆盖资金成本、能否跑赢主流理财工具，成为判断其配置价值的核心依据。
以下为九大重点城市老旧小户型租金回报率与主流金融产品收益的对比，具体房源因区位、楼层、装修不同会存在差异，个别城市出现的超高回报率仅为特例，不具备普遍代表性。本文统一计算口径：年化租金回报率 =（月租金 ×12）/ 房屋总价。
从整体收益水平来看，当前低总价老旧住宅的租金回报率已经全面超越银行存款类产品，并逐步贴近住房贷款利率水平。九大重点城市平均回报率2.67%，明显高于5年期定存、10年期国债以及3年期大额存单；与当前3.06%的房贷利率相比已十分接近。叠加部分城市房贷利率已跌破3%的现实条件，意味着通过按揭方式购入优质标的，租金收入可基本覆盖月供支出。对于倾向配置人民币资产、看重核心城区区位价值的投资者而言，这类老旧住宅已具备类固收资产的配置价值。
从城市分化来看，多数核心城市老旧住宅回报率已站上2%，部分优质房源接近“以租养贷”的临界点。以上海为例，租金回报率已成为市场判断房源价值的重要依据。
URI城市租住调查数据显示，上海主城区内具备关注价值的老旧小户型，回报率集中在2.3%—3.1%之间。在低利率环境下，这一收益水平不仅显著高于国债收益，也优于多数银行理财产品，这也是此类房源虽然楼龄较高、产品力一般，仍能持续吸引买家入场的关键原因：月供与租金基本持平，持有成本显著降低。
03
风险边界
公寓人“老破小”投资的四大核心
当前市场参与者的决策逻辑已明显转变，租金回报率正在替代房价涨跌，成为评估物业价值与入市时机的核心标尺。上海部分小户型租金回报已超过无风险收益率，这一信号印证了二手房市场活跃度持续修复的趋势。
但必须明确的是，依靠租金现金流的投资模式，建立在一系列理想化前提之上：房源长期满租、租金稳步上行、月供固定、无大额维修与税费支出、政策环境稳定、出租管理成本可控。而在真实市场中，URI城市租住提醒：空置期、装修翻新成本、交易税费等都会直接拉低实际收益。因此，即便账面回报率具备吸引力，投资老旧小户型仍需谨慎应对以下风险。
1. 变现能力受限风险：楼龄超过30年的物业，大概率面临银行限贷或缩短贷款年限，买家只能全款购入，有效承接群体大幅缩小。这类房源普遍成交周期长，部分房源挂牌超一年无人问津，一旦急需变现，只能大幅降价成交。
2. 资产价值缩水风险：在市场深度分化的格局下，缺乏学区、配套、旧改预期的房源，价格仍存在下行压力。即便租金正常回笼，若物业年贬值幅度达到5%，租金收益无法弥补本金损失，账面现金流为正、实际总资产亏损。同时，新增高品质住宅与次新房持续入市，将进一步挤压老旧住宅的竞争力。
3. 租金收益波动风险：当前测算的回报率均基于稳定租金假设，但租金水平受人口流向、就业环境、租赁供给影响明显。随着保租房等增量房源入市，部分区域租金已出现下调压力，租金回报率的可持续性需要理性评估。
4.城市更新落地不确定性风险：旧改与城市更新会提升老旧物业价值，但拆迁、改造并非必然落地，业主意愿征询不通过、资金落实不到位等都可能导致项目搁置。置业决策应立足自住与长期租赁需求，不宜过度博弈拆迁红利。
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投资指南
2026能投的标准：按“三硬三软”筛选
你现在看到的“上海低价老破小热”，本质是低利率环境下的现金流套利，但90%跟风者会踩坑—不是租售比高就等于能赚，核心是：只赚租金不亏本金、能长期出租、将来能脱手。URI城市租住下面从纯投资角度给你犀利、可落地的分析。
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先算清：真实收益到底多少？
1）表面租售比（2026年）
• 内环/中环地铁口：30–40㎡，总价120–180万
• 月租：3200–4500元
• 静态租售比：2.8%–3.5%
2）真实净收益（必扣）
• 空置期：年均1–1.5个月（按50天）
• 中介费：半个月/年
• 维修/翻新：年均3000–8000元（老房必花）
• 物业费/杂费：约1000元/年
• 净收益率：2.0%–2.8%（跟理财差不多，但本金有风险）
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最大风险：本金亏蚀 > 租金收益
1）房价阴跌是常态（正在发生）
• 2023–2025年上海老破小平均跌幅：31%–34%
• 逻辑：房龄越老越贬值、无电梯/不成套更没人要、未来大量老人房涌出
• 残酷公式：房价年跌3% + 租金净2.5% = 年化 -0.5%
2）流动性死穴（卖不掉）
• 房龄>30年：银行拒贷/限贷，只能找全款买家，比如折价卖给国企或政府
• 成交周期：普遍6–12个月，急售折价15%–30%
• 外环外老破小：基本砸手里
3）租赁市场被碾压（未来2–3年）
• 上海保租房/公租房批量入市：租金比老破小低10%-30%
• 租客优先选：新公寓、保租房、次新房
• 结论：租金只会跌、难涨，租售比会持续走低
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2026年能投的唯一标准：按“三硬三软”筛选
1）必须满足（缺一不可）
1. 地段：内环内/中环边、步行800米内地铁、成熟配套
❌ 绝对不碰：外环外、远郊、无地铁
2. 房龄+楼层：1985年后、1–4楼无电梯/已装电梯
❌ 5楼以上无电梯：未来没人接盘
3. 户型：30–45㎡一室户/小两房、厨卫独用、南北通
❌ 厨卫合用、手枪/刀把户型
2）加分项（抗跌+好租）
• 对口二梯队以上公办小学（抗跌15%–20%）
• 小区已旧改/加装电梯（溢价10%–15%）
• 近商圈/医院/大学（租客流稳定）
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投资策略：三种玩法（只推荐第一种）
1）稳健现金流（唯一推荐）
• 资金：全款/高首付（70%+），坚决少杠杆
• 目标：净租金2%+，跑赢存款、不求房价涨
• 退出：长期持有收租，或等政府收储（2026年政策托底）
• 适合：闲钱、求稳、不想操心
2）博旧改/拆迁（高风险）
• 上海已告别拆迁暴富时代，只原拆原建、留改拆
• 周期：5–10年、不确定、资金成本极高
• 90%房源拆不到，只阴跌
• 拆到也只是原地安置+少量补偿，不暴利
3）高杠杆“以租养贷”（必死）
• 首付15%–30%、月供≈租金
• 风险：一空置就倒贴、一降息就断供、一跌价就负资产
• 结论：纯赌博，必亏
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犀利实操：买前必做7件事
1. 查产权：随申办查抵押、查封、共有、租赁备案
2. 验房：结构、漏水、电路、管道（花1000元找专业检测）
3. 算成本：预留8–12万翻新（不翻新租不高、难出手）
4. 控总价：内环≤200万、中环≤160万（越小越好出手）
5. 拒贷款：房龄超30年尽量全款，别被杠杆坑
6. 看租客：周边白领/学生/老人陪护，别租给群租/二房东
7. 留退路：能符合政府收储标准（内环、70㎡以下、400万内）
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最终结论（投资人视角）
• 能投，但只投“极品老破小”：内环地铁+低楼层+小户型+学区/旧改
• 不能投：外环外、高楼层、房龄太老、户型烂、纯博拆迁
• 定位：类固收现金牛，不是增值资产
• 赚：稳定租金、跑赢理财
• 不亏：本金不大跌、将来能脱手
• 底线：租金收益 > 房价年跌幅，否则就是亏
数据来源：公开数据 URI复核整理、URI Data Bank
撰文: URI研究中心
内容审核:韩晓
内容复核:木兮
运营编辑:树懒
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